受上周五外盤暴跌影響，昨日滬鋅再現(xiàn)跌停局面。鋅價上周在17000元/噸附近止跌企穩(wěn)只是短暫的反彈而非下跌的結(jié)束，流動性的退潮使之前由泡沫支撐的有色金屬價格暴露出了其虛弱的本質(zhì)。同時下游產(chǎn)業(yè)的疲軟也難以支撐鋅價的反彈。對此我們認為滬鋅長期下行趨勢仍未改變。

　　歐元區(qū)危機對鋅價產(chǎn)生較大影響

　　歐元區(qū)債務(wù)危機再次被關(guān)注，其對鋅價的影響是不可忽視的。在歐洲統(tǒng)一貨幣而非統(tǒng)一財政的畸形政策下，外加歐元區(qū)國家經(jīng)濟發(fā)展的不均衡，最終導(dǎo)致了今日愈演愈烈的債務(wù)風(fēng)暴。而一直保持貿(mào)易出超的德國與希臘等高福利高赤字國家在貿(mào)易競爭上的不平衡，也會對今后歐元區(qū)國家自身經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整有巨大的阻礙作用。目前歐洲各國都達成了盡快削減自身赤字的協(xié)議。歐盟財政緊縮，必將對中國出口帶來重大負面影響。近期歐盟對產(chǎn)自中國的鋁輪轂征收的進口關(guān)稅就是例證，貿(mào)易保護主義的盛行將對鋅價產(chǎn)生較為長期的負面影響。

　　中國高企的PPI將傳導(dǎo)至下游，引發(fā)新一輪調(diào)控

　　由于CRB指數(shù)連續(xù)3個月保持高位，今年一季度我國大宗商品價格指數(shù)同比上漲29％，其中有色金屬類價格上漲64.6％，居重要大宗商品價格漲幅之首。進口大宗商品和原材料價格直接帶動了PPIRM的上漲，而PPI/PPIRM值卻不斷走低，3月份只有0.74�？紤]到2個月的傳導(dǎo)延遲，生產(chǎn)成本的不斷上漲必將傳導(dǎo)到下游產(chǎn)品上。雖然近期央行采取了如發(fā)行國債，央票等一系列數(shù)量化工具大量回收流動性，但CPI數(shù)據(jù)仍舊在4月攀升至2.8％。盡管近期大宗商品價格有較大幅度下滑，但前期高成本對下游產(chǎn)品的壓力將在七八月份逐漸表現(xiàn)出來，未來流動性仍有望進一步收緊，甚至有差別化加息的可能。

　　產(chǎn)量過剩，需求疲軟

　　從有色金屬冶煉投資情況看，歷史經(jīng)驗表明，當(dāng)冶煉投資增速快于固定資產(chǎn)投資增速的時候，有色金屬存在供大于求的危險。而今年2月以來，有色金屬投資增速達到43.7％，相對的資產(chǎn)投資增速僅為26.6％，伴隨著后期固定資產(chǎn)投資增速的不斷下滑，如果繼續(xù)保持這一趨勢，產(chǎn)量過剩是顯而易見的。冶煉廠商也意識到這一問題，3月冶煉增速減緩為42％�？傮w趨勢來看，仍存在供過于求的危險。

　　1—4月份，國產(chǎn)汽車累計生產(chǎn)585.86萬輛，累計銷售485.90萬輛。數(shù)據(jù)顯示，今年前4個月，汽車企業(yè)和流通環(huán)節(jié)的庫存量達到99.96萬輛，國內(nèi)經(jīng)歷了2009年汽車購置稅下調(diào)等政策刺激后，在2010年能否繼續(xù)保持較高的銷售增速將值得懷疑。這對鍍鋅板需求將產(chǎn)生負面影響。

　　滬鋅長期趨勢向下，短期反彈亦顯乏力

　　從滬鋅近期走勢來看，自1月的高點回落以來，經(jīng)歷了近3個月的盤整。而近期爆發(fā)的歐洲債務(wù)危機以及房地產(chǎn)嚴厲調(diào)控政策的出臺，促使鋅價快速回落，步入下行通道。尤其是5月7日，受美國道瓊斯指數(shù)大跌收盤以及國內(nèi)淘汰落后產(chǎn)能，推行階梯電價等利空消息影響，滬鋅跳空低開。從CRB指數(shù)來看，整個大宗商品市場已下跌至趨勢線下方兩周，如果近期無法向上突破反彈，商品市場的牛市盤整或?qū)⒔Y(jié)束，熊市大幕即將拉開。盤面上，滬鋅17000點已經(jīng)由前期支撐位轉(zhuǎn)化成了阻力位，未來即便有反彈，也將在此位置面臨較大壓力。

　　綜上所述，筆者認為受歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇前景撲朔迷離，國內(nèi)調(diào)控力度加大，房地產(chǎn)新政頻出，房市車市銷售不利等多重因素影響，基本面庫存高企，技術(shù)面破位下行，鋅價將很難擺脫目前的下降格局。

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